ГЛАВНАЯ | МОИ ДАННЫЕ | ФАЙЛЫ | ФОРУМ | ПОИСК | КОНТАКТ С НАМИ

 Имя

 Пароль

 Запомнить меня


Вы еще не с нами?
РЕГИСТРАЦИЯ предоставляет дополнительные возможности, недоступные гостям,
и делает удобней посещение портала.
Ваши регистрационные данные не будут использованы для СПАМа или переданы третьим лицам!
Забыли пароль?
ВАМ СЮДА!


Курс "Управление личными финансами"
 О курсе
 Вводная лекция
 Программа курса

Курс "Школа финансовых консультантов"
 О курсе
 Вводная лекция
 Программа курса

Курс "Инвестиции в ценные бумаги"
 О курсе
 Программа курса

Курс "Срочный рынок: фьючерсы и опционы"
 О курсе
 Программа курса

Корпоративные финансы
 CAP/CIPA
 ACCA DipIFR

Сейчас
14 гостей и
0 пользователей on-line

Анонимный гость. Вы можете ввести свой логин или свободно здесь зарегистрироваться.

ПОСЛЕДНИЕ СООБЩЕНИЯ С ФОРУМА
перейти к сообщениюUXBTC.com - Сервис о...(11)
 от exfin
  16. Авг в 16:18
перейти к сообщениюСеминар "Финанс...(5)
 от Gusarova
  29. Дек в 14:45
перейти к сообщениюОборудования для пре...(0)
 от Gusarova
  26. Дек в 22:13
перейти к сообщениюРядовой инвестор.(6)
 от Spy
  11. Фев в 14:45
перейти к сообщениюМожно ли в Беларуси ...(4)
 от Spy
  04. Мар в 23:55
перейти к сообщениюФинансовые консульта...(1)
 от Spy
  04. Мар в 23:54
перейти к сообщениюПоехали!(9)
 от 3997277
  14. Мар в 18:48
перейти к сообщениюРазрешение Нацбанка ...(2)
 от kross
  09. Дек в 14:04

[Перейти на форум]

Межкомнатные двери из массива дерева межкомнатные двери из дерева от производителя.
Фондовые рынки Украины и Казахстана глазами российского инвестора, Сергей Спирин E-mail автора Сайт автора
.: Дата публикации 08-Авг-2007 :: Просмотров: 4659 :: Нет комментариев :: Распечатать данную статью :: Распечатать все статьи:.

«D`» №15(30)  /  6 августа 2007

Фондовые рынки Украины и Казахстана глазами российского инвестора

Сергей Спирин

В поисках новых инвестиционных идей мне довелось съездить в две соседние страны — Украину и Казахстан, побывав в роли первопроходца — частного инвестора. Поездка оказалась и познавательной, и забавной

Предпосылкой стал интерес к возможностям инвестиций за рубеж. Однако именно классические западные рынки большого интереса у меня не вызывали — вряд ли можно ожидать высоких прибылей от фондовых рынков устоявшихся экономик. Их средняя доходность 10–12% годовых кажется европейцу или американцу вполне приличной (при средней инфляции около 3–5% в год), однако наводит скуку на российского инвестора, в последние годы успевшего привыкнуть к безостановочному фондовому ралли. Более того, постоянные разговоры о проблемах с платежным балансом США и ожидаемый, как следствие этого, кризис наводят на мысль, что именно сейчас выход на западные инвестиционные рынки может оказаться несвоевременным. Существует еще и языковой барьер, вызывающий определенные сложности при поиске информации о зарубежных эмитентах.

Вместе с тем есть фондовые рынки, про которые реже говорят по телевидению, но которые гораздо более близки и понятны россиянину хотя бы в силу отсутствия языкового барьера. Я имею в виду фондовые рынки Казахстана и Украины. Поскольку бывшие братья еще не успели забыть русский язык, то и задача поиска информации оказывается существенно проще, чем в случае западных или азиатских рынков. Да и менталитет экс-соотечественников близок и понятен нам, и правила игры в экономике во многом напоминают наши.

По мнению некоторых аналитиков, развитие фондовых рынков наших ближайших соседей повторяет развитие российского фондового рынка с запаздыванием на несколько лет. Какую доходность дал в последние годы российский фондовый рынок, читателям, думаю, хорошо известно. Индекс РТС за пошедшие два года вырос с 700 до 2000 пунктов.

Может быть, фондовые рынки Казахстана и Украины и есть та «машина времени», с помощью которой можно перенестись на несколько лет назад и успеть сорвать куш, приобщившись к бурному росту развивающихся рынков? Разве кто-то из нас сейчас отказался бы купить «Газпром» по 7 рублей за акцию или Сбербанк по 700 рублей (нет-нет, не привилегированные, а именно обычные акции Сбербанка!)? А ведь именно столько они стоили еще не так давно — в 2000 году.

У автора был и еще один, личный стимул к подробному изучению ситуации в Казахстане и на Украине. Дело в том, что по роду своей деятельности я провожу в Алма-Ате и Киеве обучающие семинары по инвестициям, включающие и рассказ о работе на фондовом рынке. И если на первых порах я иллюстрировал свои рассказы примерами из российской действительности, то далее ситуация обязывала быть в курсе местных правил игры и особенностей национальных фондовых рынков.

Москва—Киев

А может быть, Украина? Киев все же поближе, чем Алма-Ата, — всего ночь поездом. Интернет-трейдинга на Украине нет совсем. Но, возможно, получится прикупить украинских бумаг, отдавая приказы по телефону?

Сергей Спирин

Сергей Спирин

Еще до отъезда в Киев, пытаясь найти информацию на украинских сайтах, я столкнулся с неприятной проблемой: русский язык отсутствует на многих финансовых порталах украинского интернета. Нет, как раз частные бизнес-ресурсы в большинстве своем «говорят по-русски». А вот официальные государственные сайты преподносят сюрприз. Сайт ПФТС (Первой фондовой торговой системы — основной украинской биржи) содержит лишь украинскую и английскую версии. Сайт Национального банка Украины — те же UA и EN. Если бы информация была только на украинском языке, это еще можно было бы объяснить, к примеру, национальной гордостью или, наоборот, нехваткой денег на поддержку мультиязычных сайтов. Но вот украинский и английский без русского — в стране, где более 30% населения считают русский родным языком, а 70% используют его при общении, воспринимается как издевка. Похоже, инвесторов из России на Украине видеть совсем не хотят…

Надежность Украины международные рейтинговые агентства оценивают на несколько ступеней (читай: на несколько лет) хуже, чем Казахстана. Интересно, что, узнав об этом, украинцы удивлялись: как же так, ведь у нас демократия, а там… не совсем понятно что. Узнавая, что суверенные рейтинги Украины уступают не только Казахстану, но даже Азербайджану, грустнели.

Местный украинский брокер начал с того, что показал нам, как происходят торги, продемонстрировав распечатку местного «стакана» (очереди заявок на покупку-продажу бумаг). Каждая заявка сопровождалась непонятными буквами и цифрами.

— А это что такое? — спросил я.

— Это обозначения брокеров, выставивших заявки. Буквы означают валюту расчетов, например гривны, доллары или евро. Цифры — сроки поставки и расчетов. То есть цифра 3 — это поставка через три дня, а 5 — через пять дней, — объяснил брокер.

— Это биржевой рынок? — на всякий случай уточнил я.

— Да, биржевой, — подтвердил брокер.

— Ну хорошо, и вот мы видим на экране заявку, вводим свою заявку, и совершается сделка, да?

— Нет, что вы… — ответил брокер. — Дальше я начинаю звонить брокерам, выставившим заявки, и торговаться с ними. Пытаюсь получить более интересную цену…

— Это точно биржевой рынок? — еще раз уточнил я. В моем понимании описанная картина полностью соответствовала тому, что в России относится к внебиржевому варианту.

— Да, конечно, — чуть ли не обиделся брокер. — И вот когда мы договоримся, контрагент выставляет нам окончательную «твердую котировку», и после этого совершается сделка.

— Здорово! — обрадовался я. — И что потом?

— Потом мы отправляем к контрагенту курьера с договорами для подписания.

— По каждой сделке? — уточнил я.

— Да, по каждой сделке. Таковы требования. Впрочем, сделок у нас немного.

— Ну хорошо, наконец договор подписан, и после этого вы переводите деньги? — с надеждой спросил я.

— Нет, это не мы, а вы после этого переводите деньги, — уточнил брокер. — Или бумаги, если вы не покупаете, а продаете.

— А в чем же тогда функция брокера? — изумился я. — Если все клиент делает сам? Только в том, что брокер может видеть заявки, которые клиент увидеть не может?

— Ну, например, мы можем посоветовать, что лучше купить, — ответил брокер. — Это недорого…

— Недорого — это как?

— Ну, скажем, за 3% от суммы активов.

«Хороший бизнес!» — порадовался я за украинских брокеров.

При таком объеме ручной работы и сопутствующих затрат работать с мелкими суммами брокеру нет никакого интереса. Поэтому и порог выхода на украинский фондовый рынок высок, минимальная сумма — порядка 20–50 тыс. долларов.

Интересно, что, несмотря на очевидное технологическое отставание Украины в вопросах биржевой торговли, местные брокеры и биржи видят в попытках прихода российской биржи РТС на украинский рынок (как известно, РТС купила одну акцию фондовой биржи «Иннэкс» с планами приобрести контрольный пакет) чуть ли не угрозу для национального суверенитета. Действительно, угроза есть. Если на фондовый рынок выйдет биржа с современными технологиями, то, боюсь, передел рынка в ее пользу может произойти очень быстро.

Пока же наиболее активные украинские инвесторы вовсю интересуются российским фондовым рынком и готовы открывать счета в России, даже несмотря на высокий налог, установленный российским законодательством для налоговых нерезидентов (35% от прибыли), и на необходимость нарушать украинские законы о вывозе капитала.

Для меня же последней каплей стало известие, что мне как нерезиденту для покупки акций придется регистрироваться в местных налоговых службах… А для этого надо оформить временную прописку… Вспомнив, сколько времени занимает и то и другое в Москве, а также догадываясь, что для неместного жителя все проблемы возрастут в несколько раз, я понял, что украинский рынок меня пока совсем не ждет.

Нет уж, лучше в Казахстан!

Москва—Алма-Ата

В Казахстане есть и фондовая биржа, на которой проводятся торги, и интернет-трейдинг — самое главное для российского инвестора в силу его территориальной удаленности. Основная биржа Казахстана — KASE (Kazakhstan Stock Exchange, Казахстанская фондовая биржа). На сайте www.kase.kz порадовало то, что вся информация на русском языке.

Сведение об интернет-трейдинге можно найти на сайте www.etrade.kz. К сожалению, более чем из сотни официальных казахстанских брокеров интернет-трейдинг, судя по перечню на сайте eTrade, предлагают всего восемь контор. А в реальности, как показал обзвон по указанным на сайте телефонам, всего две или три. Для тех, кто хочет торговать через интернет, выбор невелик.

Изучение динамики фондовых индексов показывает, что казахстанский фондовый рынок в прошедшие годы обнаруживал не менее впечатляющую динамику, чем российский. Доходность инвестиций в акции характеризовалась даже не двух-, а трехзначными значениями.

Суверенный рейтинг Казахстана международные рейтинговые агентства оценивают весьма высоко — всего на ступень ниже, чем у России. Интересно, что еще несколько лет назад он был выше российского, однако бурный рост цен на энергоносители, сопровождавшийся быстрым погашением суверенного долга, вывел Россию вперед.

На первый взгляд из Москвы инвестиции в казахстанскую экономику выглядят привлекательно, однако главный стимул для принятия решений дают впечатления, полученные непосредственно на месте — в Алма-Ате, которая является финансовой столицей. В ней расположена биржа и Центральный депозитарий (его до сих пор нет в России), а также головные офисы большинства казахстанских банков, брокеров и других финансовых учреждений.

Осматриваемся в Алма-Ате

— Представляешь, — жалуется один казахстанский бизнесмен другому, — купил себе новый джип, номер «три семерки», и… затерялся в толпе.

Популярный местный анекдот.

Даже поверхностное изучение на месте казахстанских реалий убедительно показывает, что здесь, говоря официальным языком, сосредоточена избыточная денежная масса, а говоря неофициальным — «крутится немерено бабла». Цена квадратного метра в Алма-Ате приближается к стоимости аналогичного московского жилья, а цена земельных участков в пригородах местами даже превышает российские; стоимостью сотки земли на Рублевcком шоссе здесь никого не удивишь. Впечатляет и количество роскошных иномарок на дорогах Алма-Аты.

При этом именно фондовый рынок Казахстана в настоящее время функцию привлечения избыточных денежных ресурсов практически не выполняет. В отличие от российского казахстанский фондовый рынок развит слабо, ликвидность низка, активных трейдеров также очень мало. Население в большинстве своем практически ничего не знает о его работе.

Мы встречались в Алма-Ате с представителями нескольких местных брокерских контор, пока еще не предлагающих услугу интернет-трейдинга. Они активно интересовались российским опытом и выражали намерение в ближайшем будущем «плотно заняться вопросом», но было видно, что окупаемость внедрения интернет-трейдинга пока у них вызывает серьезные сомнения.

Возможно, сказываются и особенности менталитета. На мои вопросы о дистанционной торговле девушка из местной брокерской конторы укоризненно заметила мне: «Как же вы не понимаете, это же Восток! Здесь вместе чаю не попьешь — сделку не совершишь!»

Есть гипотеза, что если всплеск интереса к фондовому рынку в Казахстане все же произойдет (а для этого есть все основания), то даже небольшие пришедшие на рынок деньги смогут существенно поднять котировки ценных бумаг.

Открытие брокерского счета

Уже на месте определяемся с брокером (один из главных критериев — наличие услуги интернет-трейдинга) и приезжаем открывать торговый счет. Процедура заполнения документов для открытия счета у брокера заняла не слишком много времени. Однако бросилось в глаза, что для сотрудницы брокерской компании, помогавшей мне заполнить анкету, этот процесс явно не является рутинным: время от времени она звонила по телефону или отлучалась, чтобы уточнить ответы на мои вопросы.

— А много ли ваших клиентов уже используют интернет-трейдинг? — спросил я девушку.

— Много! — гордо ответила она. И после небольшой паузы уточнила:

— Восемнадцать.

Так я стал девятнадцатым.

Выводы делайте сами с учетом того, что я открывал счет в одной из ведущих брокерских компаний Алма-Аты. Интернет-трейдинг в Казахстане появился еще несколько лет назад, однако его популярность у населения до сих пор очень низка. Интересная деталь: для заключения договора у меня попросили указать РНН (регистрационный номер налогоплательщика — казахстанский аналог российского ИНН). Его у меня по понятным причинам не было, однако с собой было свидетельство о присвоении российского ИНН. Оказалось, что для открытия счета оно вполне подойдет — просто в документах должен быть указан какой-нибудь номер.

Кстати, о налогообложении. Очень приятная для инвестора и спекулянта новость: налог на доход от роста стоимости акций отсутствует вовсе, в случае если сделки совершаются на биржевой площадке с бумагами из официального листинга специальной торговой площадки РФЦА (секции KASE). Просто рай для инвестора!

Интересно, что многие казахстанские брокеры не устанавливают минимальную сумму для входа на рынок. Здесь рады клиенту с любыми деньгами. Разумеется, при условии, что их хватит на оплату брокерских услуг.

После того как договор подписан и получены реквизиты для перечисления средств, можно заводить деньги на счет. Сделки на KASE проходят в тенге, поэтому сначала придется поменять рубли, доллары или евро на местную валюту. Сделать это легко — обменных пунктов на улицах Алма-Аты достаточно. Местный банк также без проблем принял мой платеж по реквизитам, выданным брокером.

Как мне объяснили, для вывода денег потребуется отправить письменное распоряжение брокеру, что можно сделать по почте. При этом заверили, что по моему поручению деньги могут быть конвертированы в другую валюту и переведены на счет в российском банке.

Интернет-трейдинг

В брокерской конторе мне выдали электронный USB-ключ и объяснили, как устанавливать и настраивать систему интернет-трейдинга. Программное обеспечение для интернет-торговли я устанавливал уже после возвращения в Москву. Скачать его можно с сайта eTrade.kz. К сожалению, настроить его самостоятельно мне с первого раза так и не удалось, пришлось несколько раз звонить в Алма-Ату, чтобы уточнить детали настройки.

Выбора между платформами для интернет-трейдинга нет. Программное обеспечение одно на всех, разработанное биржей. Программа потребует установки на ваш компьютер (так называемый толстый клиент), а средств для работы через web-интерфейс нет.

Программа позволяет делать все самое необходимое: видеть текущие цены, заявки и «стаканы» (очереди заявок) по эмитентам, вводить собственные заявки. Однако многих ожидаемых функций вы в программе не найдете. Например, она вообще не позволяет строить графики и не допускает к архивам торгов — вам доступны только текущие данные. Есть и еще одно значительное неудобство: программное обеспечение для трейдинга не сопряжено с данными брокера об остатках на счетах. То есть вам придется самостоятельно фиксировать информацию о том, сколько ценных бумаг и по какой цене вы купили, и самостоятельно рассчитывать, какая сумма после этого у вас осталась на счете. Неудобно, хотя и не смертельно.

И еще одна существенная особенность: несмотря на интернет-трейдинг, позволяющий вводить заявки и совершать сделки в реальном времени, вы будете должны уже после проведения сделки отправить брокеру заявки в бумажном виде, с «живыми» подписями. Сделать это можно, например, по почте спустя несколько дней после сделки. При активной биржевой торговле это может показаться неудобным, однако активные биржевые спекуляции в мои планы и не входили: я планирую продержать бумаги в своем портфеле как минимум несколько лет.

К сожалению, ситуация с информационным обеспечением торгов также оставляет желать лучшего. Например, я так и не смог найти в бесплатном доступе информацию об архивах биржевых торгов и даже статистику по прошлым значениям индекса местного фондового рынка KASE_Shares. Как мне объяснили, информационное сопровождение в Казахстане монополизировано. Хочешь иметь информацию — оформляй платный доступ.

Торги на KASE

Только начав торговать, в полной мере понимаешь самый главный недостаток казахстанского фондового рынка — отсутствие ликвидности. Внешне для полноценной торговли есть все, что надо. Разработано и принято законодательство. Действуют биржа и центральный депозитарий. Есть брокеры. Есть эмитенты. Не хватает главного — достаточного количества акций в свободном обращении. Именно в этот момент начинаешь осознавать, что все российские трейдеры в большом долгу перед Чубайсом, отцом ваучерной приватизации, в результате которой на фондовый рынок было выброшено множество акций, и таким образом сформировалась его ликвидность. Если бы приватизация в России пошла по другому сценарию, о том фондовом рынке, который мы сейчас имеем, можно было бы забыть. Местные операторы рынка говорят, что бумаг в свободном обращении мало в том числе и потому, что они быстро оказываются в портфелях у институциональных инвесторов — инвестиционных фондов и обратно в свободное обращение не поступают. В Казахстане, как и в России, проводятся первичные публичные размещения акций — IPO (есть в том числе и так называемые народные IPO), однако, как и в России, они пока погоды не делают: их слишком мало, чтобы обеспечить ликвидность рынка.

До недавнего времени казахстанские маркетмейкеры были обязаны поддерживать спрэд по бумагам в размере 50% (да-да, я не ошибся, 50%!!!). То есть лучшие заявки на покупку и продажу могли выглядеть как «1000 на 1500». Купил по 1500 тенге, а продать теперь можешь уже только по 1000 тенге. С 1 марта 2007 года коридор спрэда для маркетмейкеров уменьшен до 15%, но и это, как вы понимаете, очень много. Тем более что по многим эмитентам в «стаканах» вы увидите всего по две заявки: одна на покупку и одна на продажу. А если в «стакане» по четыре-пять заявок с каждой стороны, спрэд «всего» 2–3% и в день проходят несколько сделок, то перед вами местная «голубая фишка». Увы, с точки зрения российских критериев весь казахстанский фондовый рынок можно смело относить к третьему эшелону. Общее количество сделок на бирже 15–25 в день по всем эмитентам, всего около 100 сделок в неделю.

По привычке ввожу заявку, намереваясь купить акции по цене предложения, и тут передо мной всплывает окошко, которое сообщает, что цена выставленной мною заявки отличается от цены предыдущей сделки более чем на 5%. Ого!

С другой стороны, попытка не покупать по «оферам», а выставить в «стакан» заявку и ждать — это для весьма терпеливых инвесторов. Ваша заявка может быть лучшей в «стакане», но при этом провисеть там неопределенно долгий срок. К примеру, купив акции Усть-Каменогорского титано-магниевого комбината, я обнаружил, что последняя (до меня) сделка по ним прошла более трех месяцев назад!

Ну что ж, я прихожу на рынок с целью инвестиций, а не спекуляций, и готов ждать долго. Покупаю по цене предложения, и цена моей сделки автоматически становится новой рыночной ценой.

Окошко с предупреждением, что я двигаю рынок более чем на 5%, я наблюдал еще не раз. Очень интересные ощущения — чувствовать себя акулой фондового рынка. Получается, что, даже выходя на рынок с небольшой суммой, я сдвигаю не только котировки отдельных бумаг, но, похоже, даже оказываю влияние на фондовый индекс — ведь других сделок очень мало. Между прочим, забавно читать на казахстанских интернет-форумах комментарии о том, как нерезиденты-кукловоды «дергают за ниточки» (управляют движениями) местный фондовый рынок, и ощущать себя при этом по другую сторону баррикад — в роли нерезидента. В прошлые годы я неоднократно встречал подобные обсуждения на сайтах российского интернета, но никогда не задумывался о том, каково оно — чувствовать себя в роли другой стороны.

Поначалу я полагал, что при таких спрэдах спекуляции невозможны вовсе. Однако рынок показал мне, что я заблуждался — есть на нем место и для спекулянтов, хотя риск их работы очень высок. Купив акции одного из местных банков, я через несколько минут обнаружил, что после моей сделки уже прошла следующая, по цене еще на 7% (!) выше моей. И уже новые котировки на покупку встали на 5% больше цены моей сделки. То есть, продав акции, я мог заработать 5% за несколько минут, да еще и без использования кредитного плеча. Где на российском рынке вы получите такие возможности? Правда, фиксировать прибыль я не стал — спекуляции в мои планы не входили.

Интересно, что на странице сайта KASE любой желающий может наблюдать за торгами на казахстанских финансовых рынках в реальном времени — эта информация есть в открытом доступе (ММВБ и РТС дают информацию о торгах в открытом доступе с задержкой на 15 минут).

Алма-Ата—Москва

Уже в Москве, рассказывая знакомым трейдерам про казахстанский фондовый рынок, я не только видел живой интерес в глазах, но и неоднократно слышал о готовности войти на этот рынок с некоторой суммой денег (как правило, для начала с небольшой). Основное, что пока многих останавливает, — необходимость прилета в Казахстан для открытия счета.

Думаю, если какая-либо финансовая организация возьмется обеспечить возможность открытия счетов для торговли на KASE без необходимости посещения Казахстана, такая услуга будет востребована среди многих российских инвесторов. Впрочем, если прилет в Алма-Ату не является для вас проблемой, вы легко можете начать работу на казахстанском фондовом рынке уже сейчас.

Как известно из истории, именно на долю первопроходцев всегда падают наибольшие риски, но именно они и получают максимальные барыши. Фондовый рынок Казахстана уже вполне доступен для россиян и готов принять тех, кто согласен рискнуть, кого не пугают некоторые неудобства и сложности технического характера.

* Автор статьи является экспертом Центра финансового образования www.fintraining.ru